Bestinver comenta los resultados de Adolfo Dominguez en 2001:
La ventas de la cadena de moda han alcanzado los 105,86 mlls de €, que han supuesto
un incremento del 12,81% apuntando una ralentización en cuanto al ritmo crecimiento
de las mismas durante el último trimestre del ejercicio (Ventas 3T01 +17%).
Las ventas a tiendas comparables han evolucionado muy positivamente al incrementarse
en un 10% en comparación con el año 2000 rompiendo así la tendencia negativa de
años anteriores.
El Resultado Bruto de Explotación EBITDA mejora en un 17,35% con respecto al año
2000, alcanzando la cifra de 16,91 mlls de € en el periodo analizado.
Esta mejora se debe principalmente a la reducción del ritmo de crecimiento de
los gastos de explotación y de personal que crecen a un ritmo del 6% y del 10,1%
respectivamente.
Esta contención de costes ha consolidado la mejora de los margenes operativos
como se aprecia en la tabla inferior, (margen EBITDA 16% vs 15,4% y margen EBIT
11% vs 10,7%).
La reducción del crecimiento de los gastos ha favorecido la consecución de unos
beneficios que superan en un 22% a los conseguidos en el año 2000 sumando 8,08
mlls de € en el año 2001 y rompiendo la tendencia negativa de caída de resultados
de los años anteriores.
La generación de flujos de caja ha alcanzado los 12,8 mlls de € incrementándose
en un 15,7% con respecto al año 2000 y permitiendo la reducción del endeudamiento
financiero que se reduce en un 24,87% hasta los 5,21 mlls de €.
Valoramos muy positivamente la evolución de los resultados obtenidos ya que rompen
la tendencia de caída de años anteriores, por otro lado al analizar la evolución
por trimestres estanco observamos como el último trimestre del ejercicio, que
coincide con la campaña navideña, ha mostrado caídas interanuales tanto en ventas
(-0,9%) como en beneficio (-22,6%).
Entendemos que la desaceleración del consumo con respecto al pasado ejercicio
junto con la introducción del euro son las causas principales de esta caída de
resultados en el cuarto trimestre.
A pesar de que en el último trimestre se haya quebrado la buena evolución que
presentaba la actividad de la compañía en el conjunto del ejercicio entendemos
que a los precios actuales de 8,18 €/acción y cotizando a un PER02E 7,6x y un
PCFR de 4,5x la compañía cotiza con descuento sobre su valor real por lo que mantenemos
nuestra recomendación de MANTENER/COMPRAR.
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