Previsión de resultados 1S.07.
Fecha de publicación: jueves 2 de julio de 2007. Al cierre de mercado.

Las acciones de la operadora francesa han vuelto a generar dudas en el mercado durante el mes de mayo, hecho que se ha dejado notar en su cotización que ha vuelto a resentirse cuando ya parecía efectiva su recuperación. Diversas actuaciones han sido las que han provocado este comportamiento, entre las que encontramos compras de incierta rentabilidad en el segmento de conexiones ADSL en Europa, la venta del Estado Francés de una participación relevante (5%) y el hecho de que se observen pocas iniciativas para reducir su deuda, todavía muy elevada. Además la más reciente evolución del mercado ha favorecido también este comportamiento bajista de la operadora gala.

France Telecom, venía descontando para 2007 unas negativas perspectivas de reducción de su cuota comercial en su mercado doméstico y un estancamiento de su ARPU. Esto ha provocado que las expectativas para el ejercicio no sean muy positivas, anticipándose un estancamiento de márgenes e ingresos. Sin embargo, la nueva política de comunicación de la compañía, con una actitud más prudente y razonada, y unos objetivos más verosímiles, habían generado un efecto positivo en los inversores, alejando los temores de protagonizar un nuevo profit warning, después de los vividos durante 2006.

Así, los resultados de 1S.07 se espera que sean ligeramente inferiores a los de 1S.06. Esperamos que la francesa pueda mantener su cuota comercial en niveles similares a los registrados durante 1S.06 y el margen Ebitda por encima del 35%. Además esperamos un buen comportamiento durante todo el año del negocio de móviles, especialmente en el segundo semestre, donde esperamos una mayor agresividad comercial de France Telecom. Personal será la división que más aportación realice al Ebitda, si bien esperamos un incremento modesto, cercano al +1%. La división de Home, a pesar de tener un comportamiento inferior a la registrada en 1S.06 en su cifra de negocio, mantendrá un crecimiento cercano al +2% en el Ebitda particular de este negocio, gracias al control de costes de la compañía en su mercado doméstico.

Mantenemos nuestra confianza en que France Telecom podrá dar cumplimiento a sus objetivos más prioritarios, pues no se han observado cambios en la disciplina operativa de la compañía, y las inversiones que están realizando, aún están lejos de erosionar su objetivo de capex (La compañía quiere mantener un ratio Capex/ Ebitda en el entorno del 13%) consiguiéndose por una mayor madurez y experiencia en mercados emergentes, así como por los menores requisitos en redes 3G.

Además, France Telecom va bien encaminada en su objetivo de aumentar la cuota de mercado en telefonía móvil, sobre todo con estrategias OMV y acelerar la convergencia para unificar todas sus filiales mundiales. Se espera que la compañía comience a ofrecer productos en la modalidad de Triple Play, unificando voz, banda ancha y televisión, que estará plenamente operativo en 2008, aunque en este año 2007 debería empezar a dar frutos. Los resultados de 1S.07 deberían confirmar esta política de reducción de costes, especialmente relevante en reducción de personal, disminución de los costes operativos y reducción de los altos costes de integración de redes. Una demostración de cumplimiento de estas guías serviría para devolver la confianza en el valor. Sin embargo conviene esperar a ver el comienzo de esta recuperación.

Recomendación: MANTENER.